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风物长宜放眼量

作者:王冬雪    时间:

写在前面

    五月策略中,我们认为中央政治局会议明确市场政策预期,宏观经济向企业端传导较慢,外资集中流入提振市场情绪,市场有望乘势而上。

    展望六月,宏观经济延续复苏态势,全面深化改革预期发酵,地产等产业政策效果仍需观察。外围扰动有望在年中落地,市场生态持续改善。在得到现实验证后,市场稳步上行态势有望延续。配置层面继续关注红利策略、绩优龙头、活跃主题。


— 研大势 —

宏观经济继续企稳,改革预期升温,多项政策落地有待现实验证

【1】宏观经济整体稳健,工业企业利润增速回正。4月全国规模以上工业企业利润同比增长4%,增速较前值回升7.5个百分点,主因工业生产修复斜率有所加快。高频数据显示工业经济基本面修复总体平稳,支持短期利润增速缓步上升。5月非制造业继续保持扩张,制造业PMI回落至49.5,存在高基数影响,也表明有效需求仍待提振。专项债发行提速,预计将对5-6月广义财政支出形成一定支撑。预计二季度经济基本面延续一季度以来的复苏势头,固定资产投资保持较强韧性,消费稳步修复,出口形势依然较好,物价水平总体可控。

【2】全面深化改革预期发酵,三中全会将为经济改革和社会发展指明方向。总书记在山东主持召开企业和专家座谈会,为三中全会奠定了积极的前奏。座谈会提及的电力改革正进入深水区。三中全会将在7月召开,是政策层描绘经济发展和改革思路的会议窗口。市场预期较高,我们预计本次会议将聚焦财税、国企、土地、金融等基础制度改革,收入分配改革以及就业、教育、医疗等社会民生改革,重点提及新质生产力,推动科技创新、自主可控和绿色转型。

【3】产业政策接续发出,效果仍需观察。大基金三期将助力相关领域长期发展。节能降碳方案落地,在总量和行业层面对能耗、碳排放等进行量化约束,预计上游产品供给收缩将带动PPI回暖。地产政策多箭齐发,体现了政府稳定房地产需求的决心。降低购房成本结合政府收储显著提振市场情绪,部分城市地产活跃度、成交量有所提升。但需求释放持续情况、房价趋势和企业不良资产等仍待观察。若能改善市场对地产链的预期,将推动国内经济下半年运行趋势上修。



海外仍有扰动,部分不确定因素或在年中落地

货币政策方面,海外PMI较好,美国经济韧性较强,4月核心PCE物价指数同比上升2.8%,美联储近期表态偏鹰,6月大概率维持利率不变。本周,欧洲央行将召开会议,主要利率有望下调。我国宽货币工具存在进一步发力的可能性,需重点关注海外利率决议及表态。地缘政治方面,扰动较多但进一步扩大化的概率低。中美防长举行会晤,有助于双方增信。经贸关系方面,中日韩领导人会议重启,助力三方关系逐步重回正轨。美国贸易代表办公室就301调查举行听证会,我们认为此次加征关税主要基于竞选考量,实际影响有限。中欧高层频繁互动,欧洲反补贴调查推迟至议会选举之后,潜在贸易扰动或在6月验证。



资本市场改革提升上市公司质量,吸引长线资金流入

年初以来,资本市场改革政策文件频频发布,新“国九条”更是指明了中长期我国资本市场发展的蓝图。重视保护投资者合法权益,投资端取代融资端成为政策重心,市场内在稳定性将明显增强。鼓励分红和回购已成为本轮市场修复过程中重要的增量资金,减持制度全面升级,严把发行上市准入关,上市公司退市节奏已明显加快。一系列动作均有助于提高上市公司的投资价值,改善市场生态环境,吸引长线资金流入。


— 聊配置 —

    综上,我们认为宏观经济延续复苏态势,全面深化改革预期发酵,地产等产业政策效果仍需观察。外围扰动有望在年中落地,市场生态持续改善。在得到现实验证后,市场稳步上行态势有望延续。配置层面延续红利策略、绩优龙头、活跃主题的配置思路。

【1】红利板块具备长期配置价值,电力、财险、有色等。

【2】各板块的绩优龙头,包括银行、机械、家电、电子、新能源等。

【3】活跃主题,包括低空经济、卫星互联网、生物制造等。

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