政策逐步落地，保持信心与耐心

上周，我们认为市场当下主要症结在于政策推出的节奏和投资者的预期有差距，但是这些政策终将落地。随着负面利空不断被市场消化和辟谣，投资者情绪将得到平复。

本周，随着情绪重回谷底，市场环境也已经具备底部特征。当前政策端，在化债政策稳步推进的同时，活跃资本市场政策率先落地，地产领域的进一步宽松可期，考虑到政策效果的体现需要政策端形成合力，市场情绪的扭转仍需时间。建议投资者保持对政策的信心及市场的耐心，布局地产产业链、科技成长领域、受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源板块以及受益于政府开支提升的相关板块。

情绪重回谷底，市场具备历史底部特征

政治局会议后，市场对于政策的预期阶段性亢奋，会议前10个交易日沪深两市日均成交7966亿元，而会议后的10个交易日日均成交达到了9138亿元，全A也一度上涨3.7%。但市场对于政策的急迫与政策阶段性落地之间有一定的落差，市场又回到情绪低点，最近10个交易日的两市日均成交又回到了7520亿元，低于政治局会议之前。从A股历史来看，2018年“市场底”时，融资余额在流通市值中的占比明显提高，当前A股融资余额在流通市值中的占比已经从7月28日的2.03%增加至8月17日的2.11%，且当前的沪深300市盈率TTM为11.49，也基本与2018年10月水平相当，市场具备历史上的底部特征。

坚定信心，政策已逐步落地

【1】活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。市场期待已久的活跃资本市场“一揽子”举措于8月18日落地，证监会推出25条具体措施。其中除提到“T+0”交易机制尚不成熟外，已经确定将降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率，以及进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，并研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间等，尤其是放松优质证券公司资本约束的提法超市场预期，未来将会有更多市场化手段来丰富交易和活跃市场。

【2】财政更加积极，地方政府债务化解逐步推进，地产进一步宽松可期。新一轮债务置换在态度上体现出了中央对防范地方政府债务风险的重视度，能够一定程度上增强地方的偿债能力以及缓解市场担忧。目前下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署，可能是利用现有债务限额空间来帮助地方化债，市场也已经予以积极回应，部分地区城投发行利率大幅下行，申购热度也空前高涨。地产领域进一步宽松亦可期，除期待本周LPR下行带动房贷利率下行之外，部分城市已衍生出多样化举措。

保持耐心，等待市场情绪扭转

【1】政策效果需要等待，经济数据有望在8月企稳。当前政策已经在逐步落地，但部分政策的效果是慢变量，且多领域政策形成合力尚需时间。从经济基本面看，虽然7月经济数据弱于市场预期，但央行降息再次促进实体融资需求，从高频数据看，8月出口运价在起底回升，专项债发行已经提速，截止上周发行已经超过7月全月规模，8月的经济数据有望企稳回升并逐渐兑现政策效果。

【2】市场情绪将在宣泄后扭转。在地方债化解、央行降息以及科创板回购潮的多重利好之下，市场并未有积极反应，其中主要是投资者负面情绪的惯性效应，但活跃资金仓位已经降至相对较低区间，随着负面情绪动量的消失，市场情绪终会反转。

综上，随着情绪重回谷底，市场环境也已经具备底部特征。建议投资者保持对政策的信心及市场的耐心，布局地产产业链、科技成长领域、受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源板块以及受益于政府开支提升的相关板块。

【1】受益于政策提振的地产产业链。如家居、建材、有色等。

【2】科技成长及能源领域。如科技安全主题、数字经济主题、消费电子及半导体行业周期底部反转机会、汽车销量改善带来的估值修复机会。新能源建议关注充电桩等，传统能源关注商品价格回暖和PPI底部反弹带来的利润环比修复机会。

【3】受益于政府开支增长的信息安全、环保、园林等领域。