政策终将兑现，静待情绪平复

上周，我们认为经济稳步修复的大方向是确定的，政策落地速率、投资者预期的波动及资金的短期存量博弈更多是小节奏，不影响大的市场趋势。市场波动主因政策落地速度和力度与投资者预期差较大所致。

市场当下主要症结在于投资者期待政策快速大力度落地与政府稳中求进，循序渐进出台政策之间的预期差，我们认为政策最终将落地，市场期待的地产放松政策已在研究探讨之中，细则有望尽快推出，沪深交易所正在推动交易端改革，预计后续会有更多活跃资本市场的政策出台。同时，随着负面利空不断被市场消化和辟谣，投资者情绪将得到平复。建议投资者淡化短期节奏波动，以中线视角布局，关注地产产业链、数字经济、消费电子、半导体、汽车、智能驾驶、以及受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源等板块。

更多地产政策预计四季度出台，短期宏观数据偏弱不改经济修复趋势

【1】更多地产政策已在路上，市场期待的政策终将兑现。7月政治局会议后，各地持续优化房地产政策，从优化限购限售政策到下调最低首付比例，从发放购房补贴到强化公积金政策支持，如南京出台八条措施促进房地产市场平稳健康发展，郑州率先官宣“认房不认贷”等。上周证监会召集部分房企和金融机构举行线上视频沟通会，询问融资方面的需求，并寻求发展建议。对于市场期待的四大一线城市地产政策已在研究探讨之中，预计相关政策细则在四季度出台概率较高。我们认为市场期待的政策终将兑现，但当前投资者对于政策落地的力度和速度与实际情况存在较大预期差，伴随更多政策阶次推出，投资者预期将逐步凝聚共识。

【2】7月宏观数据偏弱不改经济修复趋势。7月CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，符合市场预期，新增人民币贷款3459亿元、同比少增3498亿元；新增社融5282亿元、同比少增2703亿元，低于市场预期。我们认为7月CPI和PPI数据并不意味内需疲软和通缩加剧，核心CPI环比上涨0.5%，创2013年有数据以来同期新高，PPI金属价格上涨体现内需复苏预期，往前看，7-8月或是CPI同比年内低点，随后或将渐回正增区间。PPI环比有望转正，同比降幅继续缩窄。金融数据方面，社融低于预期主因信贷拖累，后续限购松绑、存量房贷降息等地产政策，以及降准为首的货币政策均有望加快推出。整体而言，7月宏观数据虽仍偏弱，但已看到改善迹象，在后续政策呵护下，经济修复的趋势是确定的。

活跃资本市场和提振投资者信心政策有望不断推出

7月政治局会议首次提出要活跃资本市场，提振投资者信心。近期已看到资本市场有相关政策出台，如结算备付金比例下调，沪深交易所7月IPO“零申报”等，沪深交易所以完善交易制度并优化交易监管为核心推动交易端该改革，碎股交易和盘后ETF交易及供给制度的优化对于提升资本市场活跃度具有正向影响，且这只是政策落地的起点而非终点。虽然当下政策力度与投资者相对预期过高的政策如”T+0“，降低印花税等相比仍有预期差，但监管层推出更大的政策需要经历循序渐进的过程，政策先易后难，将沿着交易端、融资端和投资端渐次落地。交易端政策的调整既要考虑到降低成本活跃交易，也要兼顾市场稳定，融资端政策的调整既要考虑到市场的承载力，投资端政策的调整更多是长期引导，很难立刻带来增量。我们认为交易端改革方案率先落地后，投资端和融资端改革方案值得期待。

美国限投令等负面事件对市场情绪的冲击将逐步平复

上周导致市场出现大幅调整的另一个重要因素是若干个外部负面事件的冲击叠加。8月9日美国总统拜登正式签署行政命令，限制美国企业和个人新增对华量子信息技术、半导体及人工智能领域一级市场投资，全文措辞整体相比较此前媒体的报道有所缓和，且细则的最终确定和实行很可能要到明年，对二级市场层面影响有限，市场相关外资清仓中国相关领域股票的传言不实。同时，国内某地产公司风险发酵以及某信托公司暂停信托产品兑付引发对信托行业的负面情绪传染，目前相关信托公司已及时公告辟谣，避免负面情绪进一步发酵，负面事件对市场情绪的冲击将逐步平复。

综上，我们认为投资者与政策之间的预期差将逐步收敛，负面情绪冲击将逐步平复，建议投资者淡化短期节奏波动，关注地产产业链、数字经济、消费电子、半导体、汽车、智能驾驶、以及受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源等板块。

【1】受益政策提振的地产产业链。如家居、建材、有色等。

【2】科技成长领域。科技安全主题、数字经济主题、消费电子及半导体行业周期底部反转机会、汽车销量改善带来的估值修复机会。

【3】能源板块。新能源建议关注充电桩等，传统能源关注商品价格回暖和PPI底部反弹带来的利润环比修复机会。