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207期 “信”心修复 周期强化

作者:许多    时间:

本期撰稿人

上周,我们认为信用风险事件对扩信用节奏影响相对有限,中美关系及美国大选反复等扰动因素仅在情绪面上影响市场,同时宏观经济持续修复,我们维持市场仍处慢涨趋势的判断不变。

本周,我们认为信用风险事件持续影响市场,但呈边际减弱趋势;投资与工业表现相对强劲,服务业恢复明显加快,经济基本面有望稳步提升;全球最大自贸区RCEP的诞生将长期利好中国以及全球经济;新冠疫苗利好频发,全球需求恢复进一步向好。

配置上,继续建议布局低估值顺周期、可选消费、十四五相关等板块。

信用风险事件影响边际减小,市场信心修复

近期风险事件频发,特别是永煤违约事件加剧了债券投资者对国企信仰的担忧。

但实际上,2020年信用债市场首次违约发行人共23家,合计违约本息1221亿元,相较去年同期并未明显抬升。同时,央行也通过公开市场操作和MLF呵护市场流动性,R007从上周高点回落近100BP,缓释市场短期的流动性冲击。

我们认为,未来更多是信用分层,资质确定性稳健的主体将受到进一步的追捧,市场所担心的全面信用收缩还不会立刻到来。

对于权益市场来说,信用债市场的冲击更多是波及到权益市场的风险偏好。此前的信用违约更多是“定点”、局部的违约,不会造成系统性风险,其自身的冲击也在流动性熨平下边际减弱,权益市场信心得以修复。

经济动能恢复稳步加快,基本面驱动逻辑未变

投资与工业数据表现强劲,服务业生产指数高于去年同期。

上周公布的10月工业增加值同比增长6.9%,保持在近年来最高水平区间。

从投资端来看,地产投资为主要拉动项,单月同比增速或达12.7%。随着后续竣工加快、销售增速保持平稳,地产投资还将维持一段时间的稳定增长,成为经济增长的重要支撑。

服务业进入四季度恢复速度加快,除了餐饮、住宿以外,其他服务业基本都恢复到疫情前水平。

A股基本面驱动逻辑强化,盈利修复驱动市场持续上行。

经济数据表明国内经济已从疫情之中快速恢复,预计2021年中证800的盈利增速将从2020年的-2.8%回升至14.7%,其中金融和非金融板块分别是8%和24.9%,后者达到近年来最高。

经济基本面改善带来的上市公司盈利增速改善,将是市场中期的主逻辑。

RCEP签署落地叠加疫苗研发超预期,全球需求恢复进一步向好

RCEP签署落地降低全球贸易不确定性。

RCEP于北京时间2020年11月15日签署落地,此次协议是亚太地区规模最大、最重要的自由贸易协定谈判,也是中日之间首次达成贸易协定。另外,中国还在积极加入CPTPP。

RCEP签署落地有望减小全球贸易的不确定性,推动全球经济从疫情中恢复。同时,RCEP将进一步加深中国与周边国家的经贸关系,提高区域贸易投资增长率,有利于中国逐步减少对美欧市场的依赖,降低中美贸易摩擦带来的负面影响。

疫苗研发超预期,全球需求恢复进一步向好。

辉瑞公司疫苗在试验中有效率为95%,如果辉瑞拿到FDA的紧急授权以及欧洲药管局的批准,那么明年春季之前就可以向欧美全面提供疫苗,从而使欧美逐步走出疫情阴霾,全球经济能够从明年二季度开始进入较快的复苏阶段。

聊配置

市场仍处慢涨趋势,建议关注两条主线的配置机会。

综上,本周我们认为信用风险事件持续影响市场,但呈边际减弱趋势;近期投资与工业表现相对强劲,服务业恢复明显加快,经济基本面有望稳步提升;全球最大自贸区RCEP的诞生将长期利好中国以及全球经济;新冠疫苗利好频发,全球需求恢复进一步向好。

配置上,继续建议布局低估值顺周期、可选消费、十四五相关等板块。

市场扰动因素逐步减弱,经济基本面延续修复,市场盈利驱动主逻辑不变,建议继续配置周期板块和可选消费板块,如化工、有色金属、汽车、家电等。

关注十四五规划带来得主题投资机会 ,尤其是有望率先落地的科技、生育政策等主题。

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