191期 把握扰动带来的良机

写在前面

上周，我们认为短期市场扰动因素增多，建议投资者等待良机。市场上周冲高回落，基本走平，符合我们的判断。

本周，我们认为中美紧张关系和海外疫情加剧，扰动投资者情绪，造成市场短期波动。但在国内经济持续向好、政策基调不变以及流动性依然充裕的背景下，A股市场依然处于平衡状态中，短期突发的冲击则会带来入场的时机。配置上，建议投资者关注汽车、家电等可选消费，深圳等区域主题以及军工板块。

— 研大势 —

丨中美紧张关系和海外疫情加剧，短期扰动市场情绪。

❶ 中美紧张关系短期升级，扰动市场情绪。

上周，美方单方面挑起事端，突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，严重破坏中美关系。中方基于外交对等原则，通知美方关闭美国驻成都总领事馆。另外，美国国务卿蓬佩奥在尼克松总统图书馆对中国进行恶意攻击。我们认为，在特朗普竞选支持率落后以及疫情防控不力的背景下，为争取选举筹码，中美摩擦预计仍会持续，将对市场情绪造成持续扰动，但两国仍处于“斗而不破”的弱平衡状态中。

❷ 美国和香港疫情爆发，美股二季报或进一步反映基本面恶化。

美国疫情不容乐观，日新增确诊超过6万例。与此同时，最新的首次申请失业救济人数也超预期增加。部分疫情严重州的经济复苏前景面临较高不确定性，美国经济基本面或进一步恶化。随着二季报披露期临近，美股再次面临业绩预期下修风险。香港疫情出现反弹，单日新增确诊持续创新高，其中本土病例已超100例。我们认为，外围市场波动也是A股的潜在扰动因素。

丨国内经济延续改善，流动性保持充裕，A股市场支撑有底。

❶ 国内经济持续回暖，A股韧性增强。

国内率先控制疫情并复工复产，从高频数据来看，截至7月24日高炉开工率超过70%，处于今年以来的较高水平，显示复工复产持续推进；7月1-19日乘用车日均零售同比下降2%，降幅收窄，终端需求不断改善。国内经济延续向好态势，A股支撑有底。

❷ 经济基本面向好不会引发政策转向。

经济转好引发市场对7月政治局会议政策定调转向的担忧。但是当前，我国经济需求端的恢复仍慢于供给端，居民就业压力仍然较大。上周习总书记强调，实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性；形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为，经济回暖不会立即引发政策的收紧。

❸ 流动性短期紧平衡，总体依然充裕。

宏观流动性层面，货币政策在保增长与防风险中寻求平衡，不搞“大水漫灌”；预计政策回归常态基本到位，后续以稳为主。市场流动性层面，短期受解禁减持等影响处于紧平衡状态，但在固收类资产吸引力下降、居民财富再配置的大背景下，权益资产受到居民青睐，叠加已发行基金产品的建仓，市场资金面依然充裕，A股中长期向好趋势不变。

— 聊配置 —

丨把握扰动带来的良机，关注两条主线的配置机会。

综上，我们认为中美紧张关系和海外疫情加剧，扰动投资者情绪，造成市场短期波动。但在国内经济持续向好、政策基调不变以及流动性依然充裕的背景下，A股市场依然处于平衡状态中，短期突发的冲击则会带来入场的时机。

配置上，建议投资者关注汽车、家电等可选消费，深圳等区域主题以及军工板块。

❶ 汽车、家电等可选消费。

国内疫情防控形势向好，汽车销量逐渐复苏，白色家电估值低且基本面触底回暖。

❷ 深圳等区域主题、军工板块。

8月26日深圳特区成立40周年，关注深圳等区域性主题投资机会。军工基本面稳健增长，估值处于相对低位，机构配置比重较低，且受益于地缘政治事件催化。