政策积极，信心提振

写在前面

10月策略中，我们认为国内政策信号出现重大变化，市场预期与增量资金迎来大的拐点，脉冲式上涨还会延续。而后续行情的持续性还将回归政策与基本面驱动为主。

展望本周，我们判断政策处于密集落地期，财政政策释放积极信号，思路的转变将推动经济回升向好。短期快涨后资金博弈强化，外部影响减弱，而潜在入市资金规模依然庞大，脉冲式上涨或将延续。配置上，关注低P/B、内需和绩优成长板块。

— 研大势 —

丨政策处于密集落地期，多项具体切实的增量财政政策有望推出，助力经济高质量发展

❶ 政策正在密集落地，市场预期波动较大。近期国内释放重磅政策信号，一系列政策密集落地，投资者对政策强度的预期不断变化。货币政策方面，9月27日，央行同步实施降准降息；10月12日，多家银行公告将于10月25日批量调整存量个人房贷利率。资本市场方面，10月7日，A股首个股票回购增持专项再贷款案例落地；10月10日，央行公告“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”开始接受申报，首期5000亿元，首个支持资本市场的货币政策工具落地。10月10日，《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》公布，稳定市场主体信心。

❷ 市场高度关注的财政积极信号落地，一揽子增量政策有待发出。10月12日，财政部在国新办新闻发布会上介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”相关情况，推出多项具体切实的增量政策，包括：拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，明确支持国有银行补充一级资本，推出专项债收回闲置土地、收储以及相关税收政策，巩固基层“三保”支出，加大重点群体的支持保障力度等。会议传递财政政策积极信号，短期增量政策明确化解风险提高各市场主体积极性，长期明确指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，有效提振市场预期。

❸ 政策思路已发生变化，将推动经济持续平稳健康发展。政策首次明确促进房地产市场“止跌回稳”，除已落地的政策措施外，未来仍有以目标定空间的可能。SFISF和回购增持专项再贷款，被理解为央行提供了针对股票市场的看跌期权保护，是与以往不同的思路变化。惠民生、促消费是财政后续政策的关注重点之一。9月经济数据将发布，工业增加值增速或小幅回升；消费有望受以旧换新政策加力而边际回暖；固定资产投资、出口增速可能回落；PPI、CPI预计仍在低位。李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。在“干字当头”的要求下，政策密集落地将推动经济持续回升向好。

丨市场短期放量脉冲上行，潜在入市资金规模庞大。

近期海外影响减弱，投资者关注重点在国内，尤其是政策扭转了市场预期，权益资产短期呈现出放量快涨状态。9月24日至10月8日的6个交易日内，上证指数和创业板指累计上涨27%和67%，这样的脉冲式短期涨幅在A股历史上非常少见。同时，市场成交活跃，A股成交额出现单日3.48万亿、单周10.2万亿的历史记录。估值快速修复但仍有上升空间，中信一级行业中11个行业的估值处于2010年以来25%分位以下，沪深300、创业板指、恒生指数的估值分别处于2010年以来61%、12%和57%分位。短期快涨后各方资金博弈强化，部分投资者获利了结而融资余额、ETF规模大幅增加，活跃资金与外资整体回流明显。考虑到政策密集发力带来投资者风险偏好的快速回升，财政增量政策将接续，低利率环境下居民超额储蓄的投资需求，潜在入市资金规模依然庞大。

— 聊配置 —

综上，我们认为政策处于密集落地期，财政政策释放积极信号，思路的转变将推动经济回升向好。短期快涨后资金博弈强化，外部影响减弱，而潜在入市资金规模依然庞大，脉冲式上涨结束后基本面将成为重要的校准因素。配置上，关注低PB、内需和绩优成长板块：

❶ 低PB行业，如房地产、银行、非银金融、建筑建材。

❷ 内需板块，如消费互联网、食品饮料、消费者服务。

❸ 绩优成长板块，如互联网、软件、智能汽车。