保持信心，光明可期

在2月度策略“且待信心转乾坤”中我们判断，市场仍然处在行情、预期和流动性的连锁反应导致的超跌当中。由于春节假期将至，交易日较少，未来行情的演化有待进一步观察。市场行情、预期和流动性的连锁反应导致的超跌有望缓和或中止。

春节期间香港及海外主要股票市场上涨，涨幅居前的指数包括纳斯达克金龙中国指数（5.8%）、日经225指数（4.4%）以及恒生指数（2.9%）。国内市场在外力的干预下已经结束了流动性导致的负向反馈，市场在节前一周反弹明显，资本市场生态有望持续改善。开年以来的经济基本面不乏亮点，稳增长政策会更加有针对性。美国通胀虽有反复，但港股在春节假期的坚挺代表投资者情绪已经有所企稳。建议投资者关注国资委考核改革催化的央企红利低波和高股息板块，同时关注AI主题和消费板块的机会。

流动性负向反馈被打破，资本市场生态或持续改善

【1】节前外力打破市场流动性负向反馈。节前汇金扩大购买范围，2月5日当天某中证500ETF成交额从前一天的18亿大增至160.8亿，某创业板ETF和科创50ETF成交额从前一天的38.7亿和10.3亿大增至95.5亿和29.4亿。在之后的2月8日，中证2000ETF成交额也大幅放大，当天的微盘股指数最终收盘上涨10%，流动性导致的市场负向反馈被打破。当前市场公募基金赎回压力未出现，部分私募策略在小微盘暴露较多，但目前中证1000贴水收窄，可以对冲主要底仓的贝塔，中证2000虽然没有期指，但ETF有外力干预，剩下1000多个纯微盘股市值和成交占比并不大。

【2】资本市场生态建设预计转向做优存量严把增量。近两周监管采取一系列动作，包含上市欺诈处罚、内幕交易处罚等，未来对IPO和再融资的审核严把关，对欺诈行为加大惩治力度。对存量企业，鼓励有条件的企业分红回购，鼓励市场化并购重组提高资产质量。资本市场生态建设有望从增量和存量同时发力，提升投资者体验。

基本面不乏亮点，政策将更加有针对性

【1】1月社融信贷数据超预期，假期消费数据不乏亮点。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增，其中居民中长期信贷新增6272亿元，同比多增4041亿元，接近历史同期均值水平，企业部门在去年高基数的情况下，企业中长期贷款仅小幅少增，表现稳健。另外值得注意的是，M2-M1剪刀差收敛，资金空转现象缓解。春节期间的客流量创出2019年以来的新高，2月10日—17日（农历正月初一至初八），全社会跨区域人员流动量预计累计23.11亿人次。观影方面，截止2月17日13时，2024春节档总票房达78.44亿元，超过2021年春节档（78.43亿元），打破中国影史春节档票房纪录。

【2】稳增长政策仍将持续并更有针对性。央行四季度货币政策执行报告指出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，扩大直接融资，社融结构实现再平衡，同时强调“更加注重做好跨周期和逆周期调节”和“充实货币政策工具箱”，继续为金融支持高质量发展营造良好的货币金融环境，预计2月LPR下调5-10BP。疫后的第二年基数扰动基本消除，在经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的情况下，政策也会更加灵活，更有可能对经济扰动做出与投资者预期更相符的应对。

市场情绪初步企稳，科技主题的催化有望提升市场风险偏好

【1】外部环境扰动，但市场情绪稳定。春节期间美国公布的通胀数据超预期，给美联储降息押注带来沉重打击，十年期美债收益率一度向上突破4.3%。但即使海外流动性预期大幅波动，港股在没有南下资金的情况下依旧表现出韧性，恒生指数在春节期间连续上涨3个交易日，中国市场极低的估值一定程度上抵消了海外资金行为的负面冲击。

【2】大模型Sora打开AI想象空间，市场风险偏好或进一步提升。2月15日，OpenAI推出其首个文生视频模型Sora，并在官网放出近50个视频案例。同时，OpenAI计划推动7万亿美元芯片项目，此次AI产业链的迭代还会加速，给市场更多想象空间，美股相关概念板块大涨。国内市场处于历史低位，近期已有活跃资金在加仓，后续的两会、政治局会议的增量政策可期，有望继续激发场外投资者信心提升风险偏好。

综上，市场在外力的干预下已经结束了流动性导致的负向反馈，资本市场生态有望持续改善。开年以来的经济基本面不乏亮点，稳增长政策会更加有针对性。美国通胀虽有反复，但港股在春节假期的坚挺代表投资者情绪已经有所企稳。建议投资者关注几大方向。

【1】受益国资委考核改革催化的央企和高股息板块。

【2】AI主题的机会，包括全球产业链、国产算力、机器人链等。

【3】受益于餐饮、酒旅向好的消费者服务板块。