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市场环境持续改善

作者:谢一凡    时间:

上周的策略中我们判断,国内经济平稳复苏、内外保持应有定力,但海外地缘紧张加剧、外部扰动有所增加。步入一季报披露月,预计市场逻辑更多回归基本面,红利板块的确定性更为占优。

本周我们认为,新“国九条”明确了资本市场改革的方向,市场环境将持续得到改善。国内经济稳步回暖中结构有亮点,海外流动性预期修正,且存在地缘政治风险的潜在扰动。未来随着经济数据、机构持仓数据和上市公司一季报的密集披露,红利板块仍占优。

新“国九条”有助于市场环境改善,博弈行情下红利更占优

【1】新“国九条”明确了资本市场改革的方向。2024年4月12日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,是继2004年和2014年后的新“国九条”。本次“国九条”政策进一步强化“严监严管、强本强基”导向的重要性,形成“1+N”政策体系,“国九条”为顶层设计的“1”,意在推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。

【2】市场已进入存量博弈阶段,红利板块确定性更高。当前国内经济和全球流动性预期正在步入修正期,随着经济数据、公募基金一季报持仓数据和上市公司一季报的密集披露,市场扰动、分歧和博弈很可能会明显增加,红利板块这类具有稳定现金回报特征的品种确定性更高。

宏观经济数据结构有亮点,供需缺口修复仍需时间

【1】高基数下出口回落,社融呈现阶段性低点。3月出口金额增速较上月回落14.6个百分点至-7.5%,出口增速下滑主要与去年同期基数较高相关,按两年平均来看,3月出口增速比1-2月回升2.3个百分点,与海外经济回暖契合。3月的社融、信贷整体偏弱,平滑信贷波动指导下,3月企业贷款投放趋稳,居民贷款增量可观,未来低基数、设备更新再贷款政策拉动和政府债发行节奏加快将拉动社融上行。

【2】供需缺口仍在,物价的修复进程仍然偏慢。春节效应的影响结束后,价格指数降幅超出预期,核心CPI偏低是CPI低于市场预期的主要原因,旅游淡季更淡、耐用消费品和租赁房房租价格持续偏低是主要拖累,预计后者将持续压制核心CPI的修复节奏。“建筑链需求低迷驱动下的黑色建材系价格走弱”以及“中下游工业行业价格在供需矛盾中持续下跌”仍是PPI核心拖累,供需缺口的弥合仍需时间。

海外流动性预期修正,资产定价体系出现扰动

【1】美元降息预期下修,美债收益率上行影响全球风险资产定价。在美联储3月份议息会议上调全年经济增长和通胀预期之后,4月披露的3月美国非农就业和通胀数据均超出预期,市场对于美联储的降息预期不断下修,目前根据CME的数据预测,美联储年内的第一次降息已经推迟到下半年。2年期美债收益率上行至4.9%以上,全球风险资产受影响。

【2】地缘政治风险频发,资金避险情绪高涨。当前地缘政治风险上升,俄乌局势还未缓解的情况下,中东地缘冲突不断,美国向以色列施压,要求其改善加沙地带的人道主义状况,若伊朗对以色列发动大规模报复式袭击,冲突可能进一步扩大。全球市场的避险情绪都因此高涨,黄金等避险品种价格一度创历史新高。

综上,新“国九条”明确了资本市场改革的方向,市场环境将持续得到改善。国内经济稳步回暖中结构有亮点,海外流动性预期修正,且存在地缘政治风险的潜在扰动。未来随着经济数据、机构持仓数据和上市公司一季报的密集披露,红利板块仍占优。建议投资者关注:

【1】央国企为代表、业绩披露利好的红利板块:电力(水电、火电)、全球定价的资源品(铜、油、金)、财险、家电。

【2】新质生产力主题(国产算力、存储、自动驾驶)。

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