183期六月策略：扰动仍可控，波动有中枢

五月，我们认为经济持续修复与两会政策预期将推动A股进入反弹下半场。之后，市场走出了底部不断抬高的缓涨行情。

进入六月，我们预判A股将迎来一段外有扰动、内有支撑的区间波动行情。外部扰动主要来自中美摩擦的多点发酵和对海外疫情二次爆发的担忧，内部支撑力量源于两会政策落地推动国内基本面的持续修复。建议投资者以空间定投式策略，把握市场区间波动带来的投资机会。

— 研大势 —

丨中美摩擦多点发酵和海外疫情二次爆发，扰动市场情绪。

❶ 美国政府不断挑事、升级中美摩擦。

5月25日，白宫推出《美国对中国战略方针》，中美关系进入摩擦不断的多点发酵期。不断扩大实体清单名单、制裁香港国安立法、收紧中概股融资和中国留学生签证等一系列事件持续发酵，引发投资者对中美摩擦可能进一步恶化、并向金融领域扩散的担忧。

❷ 中美摩擦未触及核心利益，风险可控。

我们认为，特朗普取消香港独立关税等事件不会引发美方撕毁第一阶段贸易协议等触及双方核心利益的行为。一方面，我国增购美方农产品、能源产品等有利于特朗普争取特定选票；另一方面，近年来中方综合实力持续上升，特朗普政府在大选前伤害中方核心利益的后果难以承受。甩锅、转移矛盾、赢得连任是特朗普团队当前的最重要诉求。

❸ 海外疫情二次爆发可能性大，将拖累世界和国内经济修复。

美国在新增病例依然在每日两万例左右的当前，急于复工并宣布彻底终止与世界卫生组织的关系，为世界联合抗疫前景蒙上阴影。我们预判美、欧、南美疫情严重却急于复工、导致疫情二次爆发的可能性很大。日前，韩国已因疫情反弹宣布再次暂停首都地区公共、大众设施运营。

丨两会政策落地加快经济复苏，市场中枢有支撑。

❶ 两会政策落地，将助力经济修复。

从两会900多万新增就业和3.6%赤字率目标推算，我们预测2020年GDP隐含增速在3.0-3.5%之间。1万亿特别国债、3.75万亿专项债等政策落地，将进一步推动经济复苏。

❷ 经济数据表明国内基本面在持续改善。

最近公布的4月份规模以上工业企业经营数据显示，生产销售均已实现由负转正。其中、增加值同比增长3.9%，收入增5.1%，结构也在明显改善。持续改善的经济，为A股市场中枢提供支撑。

❸ 应对政策准备充分，足以预防金融风险发生。

香港财政司长陈茂波日前表示：特区政府已作出充足准备应对美国在独立关税地位、敏感技术出口和联系汇率制等方面打击香港。上交所29日表示将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，以保证市场的流动性。

丨流动性边际宽松弱化，市场以存量博弈为主。

❶ 美联储持续收缩QE规模。

目前，美联储扩表力度已从高峰期的每周2000亿美元缩减至当前的每周700亿规模。叠加香港国安立法事件的扰动和人民币汇率走弱影响，海外资金增配中国权益资产将在六月份受到影响。

❷ 央行货币政策以维持整体充裕为主，边际宽松弱化。

5月最后一周，央行净投放6700亿元，以满足月末资金结算和7000亿左右地方债密集发行的资金需求。6月，我们预判央行会降准一次以置换到期MLF，但不会有大放水动作。

❸ 扰动因素多发期，投资者入场情绪不高。

近期北京、上海、深圳、广东等各地证监局陆续发布场外配资风险警示，开列“黑名单”。从投资者行为角度看，在外有扰动不断、内有监管清查配资的背景下，入场意愿有限。

— 聊配置 —

丨六月市场扰动仍可控，波动有中枢，建议关注三条配置主线。

综上所述，我们对六月份A股行情有两点基本判断：一是有扰动、有支撑。中美摩擦虽有多点发酵，但不触及核心利益。国内经济在全球率先、持续的修复，为市场提供强力支撑；二是市场以存量博弈、区间波动为主。预计市场将在2750-2950区间波动，底部有望继续抬高。

为此，我们在配置策略上建议关注以下主线：

❶ 继续关注以新旧基建和科技龙头为主的配置方向。六月份，投资机会与收益主要来自区间波动带来的高抛低吸价差，而非调仓换股。

❷ 布局海外疫情将在三季度二次爆发的受益医疗医药标的。

❸ 受益于“T+0”主题性机会的券商龙头股。