信号检验期

本期撰稿人

三月策略中，我们认为两会前后进入经济数据真空期和政策窗口期，市场情绪转暖，修复行情将延续。市场表现符合判断，主要指数及多数一级行业上行。

本月，我们判断宏观经济数据和政策应对两大右侧信号进入检验期。上市公司业绩将密集披露，预计结构上有亮点，鼓励分红仍是最确定的方向。市场流动性整体平稳，生态缓慢修复。配置上，建议投资者继续关注红利和成长的杠铃式投资机会。

宏观经济数据、政策应对两大右侧信号进入检验期

【1】开年数据显示经济冷热交替，边际向好正在验证。1-2月制造业投资和工业增加值增速表现较强，全社会用电量同比增长11%，失业率同比下降，消费中规中矩，地产和建筑链条相对疲软。3月制造业采购经理指数重回扩张区间，近期高频数据显示部分呈现边际向好态势，30大中城市商品房销售、12城二手房销售明显回暖，表征基建实物工作量的水泥发运率、石油沥青开工率、磨机运转率连续回升，乘用车零售量同比增加。去年3月，疫后消费、出口、地产需求的集中释放，使得基数较高，叠加固定资产投资存在季节性回落压力，或将导致今年3月部分经济读数小幅走低。整体来看，一季度GDP增速或在5.2%左右。

【2】政策落地效果及增量政策方向需持续观察。政府工作报告对面临的问题和挑战做了明确判断，实现“5%左右”的GDP增速目标并非易事，需要政策聚焦发力。设备更新和以旧换新涉及工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域，已成为顶层推动的重要议题，上周国务院召开推动工作视频会议，预计落地后将带动投资和社零增速上行。上周，国常会指出要进一步优化房地产政策，北京放松“离婚限购”，边际变化虽小，但显示出支持房地产需求的明确态度，预计融资端、需求端仍有举措。随着经济数据和政策落地，可关注政治局会议对未来政策的整体定调。

上市公司业绩将集中披露，流动性预期平稳，市场生态缓慢修复

【1】工业企业效益明显改善，上市公司盈利延续底部企稳特征。1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，超七成工业大类行业利润增长，高技术制造业利润明显回升。上市公司层面，2023年年报/快报/预告已披露70%以上，净利润增速在0%左右，单四季度增速较高。结构上，出行链、出口链盈利较好，医药、电子、军工存在基数影响，强周期板块较弱。一季报披露较少，预计科技板块将是核心增长点，高基数下出行链、出口链增速逐步回落，铜铝油气等业绩有一定支撑，而黑色系承压。政策鼓励分红效果初显，多家公司分红金额创历史新高，分红频次明显增加，切实提升投资者获得感。

【2】流动性预期平稳，市场生态缓慢修复。美国2月核心个人消费支出价格指数环比上升0.3%，同比上升2.5%，美联储主席鲍威尔表示符合预期。本月无议息会议，预计降息预期波动不大。人民币贬值压力可控，宏观流动性整体平稳。资本市场方面，监管举措逐步完善，增强投资信心。宽基ETF披露2023年年报，证实汇金大手笔买入。年内上市公司回购金额翻倍式增长，而IPO、再融资、减持规模大幅下降。活跃私募仓位回升至67%左右，较历史中枢仍有加仓空间。主动型股票基金的净值反弹，赎回率略有放大。北上资金上周净流入54亿元，整体流入节奏放缓但配置型资金流入相对稳定。

综上，我们认为宏观经济数据和政策应对两大右侧信号进入检验期。上市公司业绩将密集披露，预计结构上有亮点，鼓励分红仍是最确定的方向。市场流动性整体平稳，生态缓慢修复。配置上建议关注两个方向：

【1】以央国企为代表的高股息板块。政策推动市值管理考核、上市公司分红，业绩披露期不断出现利好案例。

【2】代表新质生产力的科技制造板块。包括AI产业链、卫星互联网、半导体自主可控、低空经济等。