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积极因素累积,情绪改善延续

作者:李煦锟    时间:

上周,我们认为中央政治局会议定调明确市场政策预期,总量、地产相关政策有望加速落地,宏观经济基本面不乏亮点,但向企业端传导仍然较慢,美联储降息预期有所回暖,外资集中流入提振投资者情绪,市场有望乘势而上,当周市场的表现印证了我们的判断。

本周,近期较多积极因素正在浮现,如地产政策出现显著调整,产业链有望见底;部分产业政策开始聚焦供给端,有助于改善竞争格局;A股一季报业绩有望触底,后续逐步改善。市场反应较为积极,私募、外资等各类资金推动中国资产快速修复,投资者情绪已经从偏谨慎的氛围中走出,情绪延续改善。配置上关注绩优龙头、活跃主题,红利策略仍具有长期配置价值。


较多积极因素正在浮现

【1】地产政策出现显著调整,产业链有望见底。4月政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,表明了积极消化库存的态度。继北京、上海等核心城市边际放松后,近期杭州提出了全面取消住房限购,扩大首套住房认定范围,优化积分落户政策等措施、西安也全面取消住房限购,地产政策力度明显增大。我们认为本轮地产支持政策重心将从直接拉动投资转向消化库存修复市场投资信心,全部产业链都有望随之受益。

【2】部分产业政策开始聚焦供给端,有助于改善竞争格局。近期无论是传统高耗能产业还是部分新兴产业,政策重点之一都是供给端的合理引导。如传统产业方面, 4月29日, 工信部下达2024年国家工业节能监察任务,推动能耗下降工作,涉及石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业。新兴产业方面,近期工信部也公开征求对锂电池行业规范条件,鼓励技术创新和优势产能。我们认为对部分高耗能行业进行产能控制、对部分新产业的增量投资进行统筹布局和引导将有助于稳定价格并提升产能利用率,且有助于改善竞争格局,提升企业竞争能力。

【3】一季报A股业绩有望触底,后续逐步改善。剔除新股的可比口径下,全部A股/非金融2023Q4净利润单季度同比为+0.8%/+10.4%,但2024Q1再次回落至-4.2%/-5.0%,大类行业层面,工业/消费/TMT/医药/大金融2024Q1单季度净利润同比为-10.1%/11.1%/7.4%/0.9%/-5.0%,体现出盈利受上游资源品价格拖累明显的特征。但4月CPI同比为0.3%,超出市场预期,央行一季度报告也提出,把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量,未来价格端有望助力盈利逐步改善。

【4】基本面仍体现出新旧动能转换的特征,总体平稳。4月制造业PMI为50.4%,虽相较上月下降0.4个百分点,但超出过去五年季节性水平均值,体现出产需两端同步复苏的特征。4月中国出口增速为1.5%,较3月增加9.0个百分点,也明显回暖,机械设备、汽车链和半导体链等新兴行业对出口总体增速正向贡献较大。而4月社融虽然较预期有一定差距,但较大程度受政府债发行进度及禁止手工补息等政策影响,未来在政策发力下有望改善。


近期各类资金推动中国资产全面修复,投资者情绪转好

【1】外资密集流入和私募快速加仓成为近期A股重要增量资金。受美联储降息预期变化和海外其余市场调整影响,自4月22日以来,北向资金已经连续三周净流入A股市场,累计金额达到329亿元,和年初形成鲜明反差。此外,根据调研数据,A股自2月快速反弹后,私募仓位变化有限,逐步从60%附近上升至65%附近,但进入4月中旬后,私募仓位快速从65%提升至75%左右,一方面可能是因为监管引导下投资者对于市场预期明显增强,开始聚焦高仓位选股,另一方面可能因为在外资回流背景下,整体风险偏好明显好转。

【2】南下资金持续流入,外资亚太配置再平衡推动港股行情加速。南下资金已经连续十三周净流入港股市场,累计超过2000亿元,成为重要增长资金。另一方面,今年以来,外资对港股的配置比例到了有数据以来的最低水平附近,但近期日本市场、印度市场、比特币等资产都出现了一定调整,投资者阶段性有高切低和再平衡的压力,低估且低配的港股成为重要的加仓方向。

【3】投资者已经从过度谨慎的氛围当中走出,情绪延续改善。近期一系列积极因素的累积带来了市场风险偏好的回暖,资金行为驱动了最近A股和港股的同步上涨。随着国九条推出后投资者对长期市场生态改善的预期,投资者已经从谨慎的氛围中走出,情绪延续改善,开始更多关注有基本面支持的绩优股。


综上,近期较多积极因素正在浮现,如地产政策出现显著调整,产业链有望见底;部分产业政策开始聚焦供给端,有助于改善竞争格局;A股一季报业绩有望触底,后续逐步改善。市场反应较为积极,私募、外资等各类资金推动中国资产快速修复,投资者情绪已经从偏谨慎的氛围中走出,情绪延续改善。配置上关注绩优龙头、活跃主题,红利策略仍具有长期配置价值。

【1】各板块的绩优龙头,包括港股互联网、电子、算力产业链等。

【2】活跃主题,包括低空经济、卫星互联网、生物制造等

【3】红利板块仍具备长期配置价值:电力(水电、火电)、有色、财险等。





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