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跨年行情

作者:籍征    时间:

跨年行情

2023年12月策略,我们认为内外部的转机进一步确认,国内经济基本面虽不稳固但政策举措还在持续出台,海外美联储的加息周期或结束,人民币汇率压力减轻。年末资金行为可能出现调整,市场生态环境有望边际改善,市场走势符合我们的判断。

展望2024年1月我们认为市场对基本面和政策悲观预期已经过度累积,1-2月政策进入加码窗口期,修正拐点将至,宽松的货币政策将为跨年行情提供基础,资金跨年后进入关键布局时点。配置上,建议投资者布局科技主题、医药板块。

政策进入加码窗口期,悲观预期修正将迎拐点

1基本面保持一定韧性,复苏趋势仍在。12月制造业PMI为49.0%,较上月下降0.4个百分点,非制造业PMI为50.4%,较上月反弹0.2个百分点,制造业PMI回踩除受到一定季节性影响外,也显示当前基本面复苏仍不稳固。1-11月全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%,降幅较前值收窄3.4个百分点,显示基本面保持一定韧性,复苏趋势仍在,后续政策陆续落地将进一步夯实经济复苏基础。

2】经济政策积极落实,1-2月政策进入加码窗口。12月一线城市地产政策进行了优化调整,但高频数据显示基本面仍在磨底,近期政策持续加码并提前于市场预期,各类住房限制优化类政策还存在进一步调整空间。2024年GDP增长目标确定为5%左右的概率较大,中央财政扩张力度将延续,1-2月地方两会密集召开,地方政府将积极响应中央经济工作会议方针,经济大省有望制定更加积极的经济发展目标。

3】悲观预期过度累积,修正拐点将至2023年以来市场预期从疫后修复的过高期待中持续转弱,在调整中计入了过多的长期担忧,进一步导致对政策效果缺乏信心,近期公布的游戏征求意见稿也被市场过度解读冲击了相对脆弱的情绪。但也需看到,有关部门已就相关政策积极响应,旨在消除市场误解,同时政策层对当前经济形势的判断十分精准,政策目标更关注长效性。随着稳增长政策加码,悲观预期修正的拐点即将到来。

资金面积极因素增多,跨年后进入关键布局时点

1宽松货币政策为跨年行情提供基础12月25日多家股份制银行宣布下调存款利率,2024年一季度LPR利率的下调空间已经打开。近期美元指数继续震荡走低,人民币兑美元汇率升值,也为货币政策保持宽松提供了操作空间。央行货币政策委员四季度例会召开,表明要加大货币政策实施力度。近一周1年期AAA同业存单到期收益率下行23个基点至2.40%,1年与10年国债期限利差走扩13个基点,市场对流动性的预期大幅改善。

2】场内资金调仓,场外资金有望入场。近一周“宁组合”、“茅指数”分别反弹4.14%和3.82%,与部分主观公募年末再平衡回重仓股有关,主观公募年初需要重新布局,将甩开历史包袱轻松上阵;从股债性价比出发,保险、理财等资金也有在年初布局权益市场、博弈反弹的动力;近一周北向资金净买入187亿,显示部分交易型外资更可能跟随市场。经过2023年市场调整后资金在景气产业方向上将更容易形成共识,市场将进入关键布局时点。

综上,我们认为市场对基本面和政策悲观预期已经过度累积,1-2月政策进入加码窗口期,修正拐点将至,宽松的货币政策将为跨年行情提供基础,资金跨年后进入关键布局时点。配置上,建议投资者布局科技主题、医药板块

1】科技主题,包括消费电子、半导体、信创、AI、智能驾驶等。

2】医药板块,医药行业基本面逐渐改善,机构配置仓位及估值均处于历史低位。

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