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预期有望修正,配置价值凸显

作者:李煦锟    时间:

预期有望修正,配置价值凸显

上周,我们认为,政策托底提供了基本面的支撑,但市场在交易层面对利多的反应钝化。外部环境改善利好全球资金回流,A股市场安全边际高企,交易结构有望优化,拐点可期。本周,我们判断,政策仍在有序落地,市场预期有望向政策目标逐渐修正,虽然年末交投清淡,但卖盘已现阶段性出清特征,市场超调后长期配置价值凸显。配置上,建议投资者继续布局科技主题、医药板块。


政策有序落地,市场预期有望向政策目标逐渐修正。

地产等政策有序落地,经济复苏趋势仍在。12月14日北京和上海发布通知,调整优化普通住房标准和个人住房贷款政策,12月22日北京住建部等部门也表态将强化商品房预售资金监管。在各地出台政策支持居住需求背景下,近期高频网签数据有所改善,12月前21日,14个样本城市二手房网签套数同比增长30.5%,自9月以来连续4个月正增长,政策进一步鼓励需求释放有助于扭转房价下行预期。此外,多家国有银行宣布于12月22日下调存款挂牌利率,本次存款降息对于商业银行平均存款成本压降幅度大约在3-5个基点,有助于缓解银行净息差压力及存款定期化长期化倾向,推动实体经济融资成本进一步下降,促进经济活力。

预计后续政策会继续加码,市场预期有望向政策目标逐渐修正。当前房地产市场是压制市场信心的重点之一,我们认为政策有望呈现更加积极的态势使得房地产销售将在四季度到明年一季度触底,2024年市场总体企稳。其次,在存款利率不断下行的背景下,考虑过去几周海外美元利率中枢明显下行,国内货币政策的约束也明显放松,后续还有宽松空间,预计1月LPR报价将下调10个基点。房地产市场平稳叠加实际利率水平下降后,市场预期有望向稳中求进、以进促稳、先立后破的政策目标逐渐修正。



年末市场交投清淡,但卖盘已现阶段性出清特征。

年末市场交投清淡,缩量明显,投资者情绪有所下降。近一周,市场平均交易额仅有7924亿元,和一月前下降5%。两融成交占比,则从上周的8.1%下降至7.7%。风格上此前较为占优的小微盘股也表现较差,海外进入圣诞假期后北向资金交投也趋于平淡。但另一方面,以A50为代表的外资及机构重仓股近一周则表现较好,或显示机构卖盘已有一定阶段性出清特征。此外,随着人民币汇率贬值压力明显缓解,境外机构已连续三个月增持人民币债券资产,2023年11月当月的增持规模创2018年以来新高。我们认为随着市场预期的改善,外资流出股市的压力也将下降。


市场超调后长期配置价值凸显,成长板块的共识将率先回升。

A股超调后长期配置价值凸显。上证指数本周一度下探至2900点以下,主要指数和机构重仓股的估值已经处于历史低位,已经到了深度价值区间。截至12月22日,沪深300和创业板指的市盈率分别处于近十年以来11%和0%的历史分位水平,沪深300的市净率水平也达到了近十年以来的4.7%分位水平。按照历史数据显示,沪深300指数在当前8.8X的动态PE水平下,3年期持有年化平均回报在11%左右,长期配置价值凸显。

成长板块的共识将率先回升。A股成长板块本轮调整幅度更深,超跌更明显,如创业板指较最高点回撤已经接近50%。展望未来,相对国内基本面预期改善依然需要政策支持和数据验证,国内外利率中枢下行整体有利于成长风格超跌反弹。此外,周五超预期公布的游戏产业政策,虽然可能对于相关产业基本面形成扰动,但一定程度也将有助于缓和近期纯粹基于筹码而投机的“炒小”氛围,强化市场对硬科技等政策确定性较强板块的偏好。


市场超调后长期配置价值凸显,关注两条主线的投资机会。

综上所述,政策仍在有序落地,市场预期有望向政策目标逐渐修正,虽然年末交投清淡,但卖盘已现阶段性出清特征,市场超调后长期配置价值凸显。配置上,建议投资者继续布局科技主题、医药板块。

❶ 科技主题

包括AI产业、消费电子、半导体、信创、智能驾驶等。

❷ 医药板块

医药行业基本面逐渐改善,机构配置仓位及估值均处于历史低位。











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