中信证券欢迎您!
在线客服
软件下载
市场行情
在线交易
首页 > 资讯中心 > 信投顾 > 信策略

330期 六月策略:修复渐进,业绩为基

作者:霍潇杰    时间:

5月,A股市场在国内经济复苏不及部分投资者预期、人民币汇率波动、美国债务上限谈判等内外部多重因素的影响下出现较大幅度波动。

6月,我们认为,疫后经济复苏是渐进的过程,需要时间和耐心,政策呵护经济稳定增长;海外债务上限谈判等扰动需保持关注,预计整体风险可控。市场面临扰动、波动较大,但随着内外部不利因素逐渐被定价、投资者预期从当前冰点缓慢回暖,A股市场有望渐进修复,配置上建议以业绩为基,兼顾政策催化主线。


经济复苏是渐进的过程,市场预期有望从当前冰点缓慢回暖。

【1】经济渐进复苏下需要时间和耐心,预期有望从当前冰点缓慢回暖。在经历一季度社融的集中投放后,4月经济修复斜率放缓,上周公布的规模以上工业企业利润累计同比延续下降但降幅收窄,投资者预期从过度乐观下修至过度悲观的冰点。但需要看到,复苏本就不会一帆风顺,应对企业与居民的信心修复和资产负债表修复保持耐心。预计国内库存周期将在今年三季度见底,下半年民间投资逐步恢复,推动工业部门景气度回升,下半年服务业修复转化为就业增长及信心恢复,同时政府财税收入等有望进一步好转。

【2】政策呵护经济稳定增长。本轮经济修复仍在初期,预计后续将针对性实施宏观调控。货币政策稳健偏松,结构性货币政策继续支持实体经济重点领域;宏观流动性整体宽松,三季度末和四季度初金融数据或有明显回暖。更为重要的是,国内政策层着力避免急又强的刺激,政策立足长远,强调以改革促发展,呵护经济稳定增长,这也与本轮经济复苏的内在要求一致。


海外扰动需保持关注,预计整体风险可控。

【1】美国加息预计临近尾声,债务上限谈判或有扰动但达成可期。近期,美联储鹰派言论及美国债务违约风险引发避险情绪升温。在通胀仍在高位但金融风险频发的环境中,海外央行需权衡好抗通胀与防风险,我们预计美国加息已临近尾声,但政策立场仍将维持鹰派。美债上限谈判仍在继续,当地时间5月27日晚,美国白宫和共和党原则上就债务上限问题达成协议,再参考历史经验,预计谈判最终达成可期。

【2】人民币汇率不存在中长期持续贬值基础。市场对美国紧缩的预期上调、美国债务危机等因素带来美元走强,叠加国内经济不及预期,人民币汇率承压。我们预计美国加息周期临近尾声,美元中长期将回归偏弱势运行,随着国内经济复苏趋势逐渐明确,人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。央行也提出,要对单边行为进行纠偏,遏制投机炒作,维护外汇市场稳定。


A股有望渐进修复,投资以业绩为基。

市场当前面临扰动、波动较大。但从一些权益市场指标的监测看,沪深300、中证500、中证1000的估值处于近10年31%、34%、30%分位点,再结合风险溢价等指标,A股处于中长期非常具有性价比的投资窗口。随着内外部不利因素逐渐被定价、投资者预期从当前冰点缓慢回暖,A股市场有望渐进修复。投资上,随着投资者心态重归平稳,对长期增长的信心恢复,其行为模式也将逐渐从短期主题博弈重回长期业绩主导,因此建议以业绩为基,同时兼顾政策催化主线。


综上,我们认为,疫后经济复苏是渐进的过程,需要时间和耐心,政策呵护经济稳定增长;海外债务上限谈判等扰动需保持关注,预计整体风险可控。市场面临扰动、波动较大,但随着内外部不利因素逐渐被定价、投资者预期从当前冰点缓慢回暖,A股市场有望渐进修复,配置上建议以业绩为基,兼顾政策催化主线。

【1】“安全”主线中有政策预期或基本面优势的品种。包括科技安全领域的运营商、信创、半导体等,能源资源安全领域中“一带一路”催化的油气以及新能源细分领域的储能等,国防安全领域的军用通信等。

【2】关注生物医药板块的盈利兑现及触底反弹机会,包括围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等赛道布局的优秀企业。

【3】关注投资者对长期增长的信心逐渐恢复下,消费板块的业绩修复。

其他资讯阅读

  三月策略中,我们认为经济基本面保持平稳运行,两会前后进入经济数据真空期和政策窗口期,市场情绪转暖,活跃资金或仍是市场的主要增量,修复行情将延续。   本周,我们认为,“两会”总量政策目标符合市场预期,新质生产力成供给侧重要抓手;国内经济运行整体平稳,仍需密切关注政策落地。市场生态修复,建议投...

  上周,我们判断市场在外力的干预下已经结束了流动性导致的负向反馈,稳增长政策会更加有针对性,资本市场生态有望持续改善,春节后的行情印证了我们的判断。   本周,内生动力已经成为驱动市场修复的主要力量,超预期LPR调降助力地产企稳,“两会”政策部署料将不低于预期,央国企行情近期催化增多,有望成为后续...

  在2月度策略“且待信心转乾坤”中我们判断,市场仍然处在行情、预期和流动性的连锁反应导致的超跌当中。由于春节假期将至,交易日较少,未来行情的演化有待进一步观察。市场行情、预期和流动性的连锁反应导致的超跌有望缓和或中止。   春节期间香港及海外主要股票市场上涨,涨幅居前的指数包括纳斯达克金龙中国指...

中信证券发布
中信证券