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225期 把握业绩主线

作者:王冬雪    时间:

本期撰稿人

四月,我们认为市场悲观情绪已经达到顶点,业绩成为驱动行情的关键变量,在基本面高景气的支撑下,市场有望逐步打破目前弱势震荡的困局。


本周,我们判断市场正处于破局途中,核心影响因素由海外转向国内宏观经济、企业业绩情况。投资者悲观情绪得到修复,资金面有望达成共识。建议从业绩及估值匹配度出发,重点关注高性价比成长板块、疫情受损修复板块、受益海外需求复苏的中下游制造业等新主线。



国内宏微观基本面高景气成为支持市场破局的核心因素,海外因素影响逐步消减

【1】海外经济复苏或存在预期差,市场对外部因素反应钝化。欧洲部分地区疫情形势严峻,再度实施“封禁”措施。巴西疫情持续恶化,单日新增死亡病例数创新高。美国面临变种病毒威胁,新增确诊数明显回升。海外整体疫苗接种意愿不高,疫情控制仍需时间。拜登提出8年总额逾2万亿美元的基建计划,并将通过加税的方式融资,但短期内参议院通过的概率较小。市场对基建计划的反应平淡,且对美元指数及10年期美债收益率变化的敏感度下降,聚焦点转回国内基本面等因素。

【2】国内3月经济数据有望超预期,一季度GDP高增长。3月官方制造业PMI为51.9%,较上个月回升1.3个百分点,制造业景气如期反弹,结构上呈现供需两旺的态势。物价方面,预计PPI 的上行幅度显著高于CPI。3月融资环比略有收紧,预计新增人民币贷款在2.2万亿左右,高于2019年同期水平,但较去年同期有明显回落。重卡销量连续刷新纪录,受益于国内制造业和基建投资增速逐步追赶和海外需求复苏,预计3月生产和进出口将维持高增长趋势。国内疫情可控、消费场景回归,部分机场客流量超过2019年同期水平,社零将稳步恢复。综合考虑一季度工业生产的高景气和服务业生产指数的快速反弹,GDP增速可能会达到19%左右。

【3】企业年报、一季报业绩值得期待,将支持市场企稳修复。截至4月4日,近2000家上市公司披露了2020年报或快报,70%的公司业绩实现正增长,整体法计算A股盈利增速将在5%左右。在低基数、生产生活恢复常态的背景下,一季报将迎来业绩增速高点。255家上市公司披露一季度业绩预告,93%的公司净利润为正且实现同比正增长,其中58%的公司净利润增速下限超100%。结构上看,周期、工业板块最为乐观,工业板块或将实现翻倍增长。



资金面保持平衡状态,投资者情绪处于修复期

【1】宏观流动性预期平稳,风险逐步释放。货币政策委员会一季度例会定调未来宏观政策重点在信贷调控,流动性总体维持平稳。近期央行货币政策司司长孙国峰表示,无论是去年美联储推出大规模货币刺激措施,还是未来美联储调整货币政策,对中国金融市场的影响都是比较小的。国内货币政策保持定力,投资者对外部因素的担忧将不断修正。

【2】投资者情绪修复,资金有望达成共识。我国基本面优势显著,北上资金3月累计净流入187亿,并明显加大了对金融、工业板块的配置。国内公募、私募机构投资者的股票仓位保持在历史较高位置,上周市场上涨过程中,投资者担心的大规模赎回并未发生。当前投资者的悲观预期顶点已过去,上市公司与公募一季报有望逐渐强化资金共识。



综上,我们认为A股正打破弱势震荡的困局,开始企稳并缓慢修复。国内宏微观基本面延续高景气,海外因素对A股扰动减弱。风险逐步释放,资金面有望达成共识。建议投资者从业绩及估值匹配度出发自下而上挖掘标的,并延续对新主线的推荐:

【1】高性价比的成长板块。从低估值、高增速、PEG<1的角度,挖掘科技等成长板块高性价的标的。

【2】疫情受损板块。前期疫情受损行业内基本面见底回升确定性高,五一假期更有望推动旅游等消费行业恢复进程。包括旅游、酒店、航空等。

【3】受益于海外需求复苏的中下游制造业。随着通胀预期进入下半场,顺周期板块行情将进一步分化,从上游转向中下游,围绕海外需求复苏布局中下游出口制造业,如机械、汽车零部件等。


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