212期 平稳收官，布局春季

上周，我们认为市场仍处于慢涨格局，建议投资者关注顺周期、机构重仓抱团两条主线，并布局滞涨优质龙头的跨年机会，市场走势验证了我们的判断。

展望2021年，国内宏观基本面保持复苏态势，流动性在2021年Q1仍将保持合理充裕，A股市场将迎来春季行情。但同时国内散点疫情状况及互联网反垄断监管或扰动市场，需警惕缺乏基本面支撑的投机性抱团瓦解风险。

建议投资者关注军工、消费电子、半导体、家电、顺周期等景气度较高的行业以及受益政治局表态扶持种业带来的主题性机会，布局前期滞涨的龙头标的。

— 研大势 —

丨宏观经济持续复苏叠加流动性支撑，2021年Q1市场将迎来春季行情。

❶ 宏观经济持续复苏，2021年Q1将迎全年经济高点，对春季行情奠定基本面基础。

11月经济数据继续向好，预计2020年Q4 GDP增速在5.5%左右。

展望2021年，制造业投资稳健增长的确定性较强，预计全年同比增长8%-10%；房地产与基建投资增速回落有限；消费在经济恢复及低基数效，增速应有望大幅回升，成为拉动2021年经济增长的主要动力；2021年全球疫情缓解概率较高，全球经济复苏整体将支撑出口保持增长，出口整体呈现前高后低走势。

基准预期下，我们认为2021年GDP增速在8.5%-9%区间，整体呈现前高后低，2021年Q1将迎全年经济高点，上市公司业绩同比也将大幅提升，奠定春季行情的基本面基础。

❷ 2021年Q1流动性仍将保持合理充裕，对春季行情奠定流动性基础。

2021年国内经济将恢复，财政政策及货币政策将逐步回归常态，但中央经济工作会对宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性以及不急转弯的表态将市场先前对政策迅速收紧的预期证伪。

上周央行净投放3700亿维护年末流动性平稳，同时在2021年1月企业贷款融资续作，2月春节假期流动性需求提升以及3月两会召开等重要时点，2021年Q1前流动性仍将保持合理充裕，货币政策难以明显收紧，奠定春季行情的流动性基础。

❸ 机构博弈跨年后缓和，逐步开始布局明年。

本周，机构2020全年业绩排名将出炉，前期博弈的心态和继续拉升其重仓股的交易行为将有所缓和，机构将开始逐步配置跨年行情，迎来集中换仓期，为明年的开局做准备。

同时新发基金开始预热，百亿爆款基金酝酿发售，新增资金将更注重基本面以及估值的合理性，我们认为前期滞涨品种将领涨2021年初的春季行情。

丨国内散点疫情及互联网反垄断监管或有扰动，警惕缺乏基本面支撑的抱团股瓦解风险。

❶ 国内散点疫情及互联网反垄断监管或扰动市场情绪，整体影响有限但需密切关注。

近日不断出现的国内零星散点新冠肺炎疫情病例、海外病毒变异以及上周政府对国内互联网电商巨头展开反垄断调查对市场造成一定扰动。

我们认为国内疫情整体可控，政府发现疫情后及时切断传播渠道，避免再次出现大规模爆发，且疫苗研制进展也能极大缓解市场对疫情担忧；由于国内互联网龙头主要在海外市场上市，因此针对国内互联网电商巨头的反垄断调查对A股整体影响有限，但需密切关注其对可选消费板块带来的影响。

❷ 对前期基本面缺乏支撑的投机性抱团，需警惕瓦解风险。

上周在中央经济工作会政策表态超预期的利好之下，出现部分缺乏基本面支撑的投机性抱团。

我们认为，临近年末市场将不断有商誉减值及业绩爆雷标的出现扰动市场情绪，再考虑到相关投机性抱团标的流动性本就较差，在市场面临内外部扰动之时，其下跌幅度远大于基本面扎实的标的，投资者需警惕投机性瓦解风险。

— 聊配置 —

丨A股将迎来春季行情，建议关注三条主线的配置机会。

综上所述，我们认为在国内宏观基本面保持平稳复苏以及流动性在一季度仍将保持合理充裕的大背景下，A股市场将迎来春季行情。但同时国内散点疫情状况及互联网反垄断监管或扰动市场，需警惕缺乏基本面支撑的投机性抱团瓦解风险。

建议投资者关注军工、消费电子、半导体、家电、顺周期等景气度较高的行业以及受益政治局表态扶持种业带来的主题性机会，布局前期滞涨的龙头标的。

❶ 业绩向好的滞涨板块。

跨年后博弈性因素消散，市场将重归基本面，建议关注家电、军工、消费电子等行业景气度较高且前期滞涨的板块。

❷ 受益经济持续复苏的顺周期板块。

全球需求回暖趋势确定，2021年国内经济将迎高点，继续关注受益经济复苏的有色、化工、新能源等板块。

❸ 受政治局表态支持的种业。

12月中央经济工作会议将解决种子安全问题首次单独列出，超市场预期，建议投资者关注相关主题机会。