211期 趋势延续，布局跨年

写在前面

上周，我们认为市场的核心逻辑和主线未发生改变，仍旧支持慢涨格局。建议投资者保持定力，继续坚守主线，兼顾中央政治局会议带来的增量变化。

展望本周，我们判断国内政策将温和回归常态，基本面延续平稳向上态势，流动性保持合理充裕，为市场延续慢涨格局奠定坚实基础。机构博弈延续，退市制度增强市场主体活力，建议投资者关注顺周期、机构重仓抱团两条主线，并布局滞涨优质龙头的跨年机会。

研大势

中央经济工作会议明确政策基调，国内经济基本面延续复苏态势

【1】 宏观政策总体基调为温和回归常态。中央经济工作会议特别强调明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，不急转弯，市场对政策迅速收紧的预期将修正。财政政策保持积极，预计2021年赤字率约3.2-3.3%，新增专项债保持适度支出强度。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配。会议将科技工作列为明年首要任务，继续推进扩大内需战略，处理好恢复经济和防范风险关系。

【2】 国内经济运行持续恢复，对市场形成坚实支撑。11月工业增加值同比增长7%，环比上升0.1个百分点，为2018年4月以来的最高读数。消费延续平稳恢复态势，单月社零增速略低于预期，但环比上升0.7个百分点，修复延续。投资与工业生产继续表现强劲，固定资产投资累计同比增长2.6%，环比上升0.8个百分点。内外需的“共振”将逐步主导经济复苏的节奏，未来1-2个季度我国经济有望拾级而上，为市场延续慢涨格局奠定坚实基础。

短期央行保持流动性合理充裕，外资流入趋势确定

【1】 央行近期操作体现出稳定资金利率的意图，市场流动性将保持合理充裕。上周央行超额续作9500亿MLF，规模超市场预期。中央经济工作会议定调货币政策灵活精准、合理适度，为应对潜在的信用风险，以及跨年的季节性流动性需求，央行仍将保持短端流动性宽松。

【2】 海外流动性宽松预期明确，外资增配A股趋势延续。美联储维持基准利率和QE购买量不变，但在前瞻指引上有所放松，预计明年将持续扩表1-1.5万亿美元。前期欧央行已决定扩大紧急资产购买计划规模，保持宽松的融资条件，海外流动性宽松的预期明确。美国财政刺激法案有望于近期落地，规模预计在9000亿美元左右。明年全球经济修复和货币宽松政策有望推动美元趋势走弱，更多外部增量资金将配置A股资产。当前北上资金延续净买入态势，上周净买入规模达84.8亿。

机构博弈跨年后缓和，逐步开始为明年开年布局，退市制度优化市场环境

【1】 年末机构博弈加剧，跨年后将明显缓和。机构作为市场重要参与者，边际定价能力增强。年底机构产品排名竞争激烈，短期博弈加剧，重仓股抱团或将进一步强化。但博弈的心态和交易行为在跨年后预计将趋于缓和，机构在争取排名的同时，也将逐步配置跨年后品种，为明年的开局做准备。

【2】 资本市场改革政策不断完善，加速优胜劣汰。上周上交所与深交所就退市制度改革征求意见，或于2021年初落地生效。退市制度改革是全市场注册制的重要配套举措，将提高A股上市公司整体质量，形成优胜劣汰的市场机制，打造制度闭环。有助于增强市场主体活力，利好优质标的。

聊配置

综上所述，国内宏观政策迅速收紧的预期将修正，经济基本面保持平稳向上态势，流动性保持合理充裕，将对市场保持慢涨格局形成有力支撑。年末机构博弈延续，改革增强市场主体活力，建议投资者以下三方面的投资机会：

【1】 受益于经济复苏的顺周期板块。美元走弱、全球需求回暖趋势确定，关注业绩弹性较大的基本金属、能源化工板块。

【2】 机构抱团品种。年底前机构博弈延续，重仓抱团的白酒、医药、新能源等细分龙头预计仍有相对收益。

【3】 业绩向好的滞涨板块。跨年后博弈性因素消散，市场将重归基本面，建议关注家电、军工、消费电子板块优质标的。