205期 渐行渐明，行稳致远

本期撰稿人

写在前面

十一月策略中，我们认为存不确定性的事件渐次落地后，投资者担忧将逐渐消除，基本面上行将为市场上行提供驱动力。市场的较好表现，印证了我们慢涨的判断。

展望本周，前期压制市场的不确定因素逐步明朗，投资者风险偏好回升。市场重心将回归国内，基本面延续修复、政策具备一定确定性、资金有入场预期，将为市场中期慢涨奠定坚实基础。投资者可从基本面修复、政策利好等主线出发，布局低估值顺周期、可选消费、科技龙头等板块。

研大势

不确定因素压制前期市场表现，随着重大事件的逐步落地，投资者风险偏好将回升

【1】 美国大选结果出炉，市场不确定性降低。根据大选最新数据，拜登已赢得超过胜选所需的270张选举人票，选情落地将提振投资者风险偏好。拜登与特朗普式的反复无常有较大区别，政策主张或将以内部民生为先，对华政策还需等待就职典礼，中美贸易、科技封锁等领域有望迎来短期缓和。民主党对两院的掌控情况将影响财政刺激的规模及落地时间，市场对美国经济及通胀恢复预期增强，短期美元承压，利好大宗商品价格提升及资本流入人民币资产。

【2】 大单IPO暂缓，资本市场改革方向确认。考虑到监管政策环境发生重大变化及对投资者和市场负责的态度，科创板大单IPO暂缓上市，流动性方面的不确定性消除。资本市场改革预期继续强化，继金融委召开专题会议提出将全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制后，中央深改委通过《健全上市公司退市机制实施方案》和《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》。全面加强资本市场基础制度建设，完善上市公司优胜劣汰机制，推动构建良好市场秩序，有利与资本市场长期稳定发展。

基本面稳健上行可期，政策有一定确定性，观望资金有望入场

【1】 宏观数据陆续发布，将验证基本面修复趋势。10月财新PMI超预期，工业生产处于较高景气水平，预计工业增加值增速达5.6%左右。需求侧逐步企稳向好，预计拉动投资增速恢复至1.5%左右。出口增速超市场预期，外需改善拉动传统出口需求增长，而进口增速回落仅为价格及长假影响，国内需求保持平稳。国庆长假消费快速修复，预计带动社零增速继续上升至6%，且双十一对于消费拉动预期较高，均支撑宏观基本面持续修复。

【2】 十四五规划落地，中长期政策方向明确。“十四五”规划建议稿正式出台，明确五年目标和远景目标、增加对于外部发展环境的判断、强调“科技自立自强”为战略支撑。年底前，国内宏观政策定调难出现超预期变化，市场观测重点将回归国内基本面。货币政策方面，央行副行长刘国强表示政策要有确定性，继续保持松紧适度，不会出现“政策悬崖”，有助于稳定市场预期。

【3】 不确定性减弱，市场支撑力增强，观望资金有望入场。海外扰动因素渐消，国内疫情控制良好、经济延续复苏、政策支持环境稳定，将吸引海外资金加配中国资产。次新股在交易初期通常换手率较高，高市值、备受市场关注的标的若上市将消耗交易层面的流动性，此次大单IPO项目暂缓将避免这一问题，启动退款程序还将释放一定流动性。前期观望不确定事件落地的资金有望择机流入。

聊配置

综上，我们认为，不确定性事件逐步明朗，投资者风险偏好提升。国内基本面修复、政策具备确定性、资金流入预期将支撑市场呈现中期慢涨格局。投资者可以从基本面修复、政策利好等主线出发，布局低估值顺周期、可选消费、科技龙头等板块。

【1】 受益于经济复苏的低估值顺周期和可选消费板块。经济基本面延续修复，带动周期板块和可选消费业绩回升，如有色金属、汽车、家电等。顺周期行业中具高分红预期的板块也可增加关注，如银行。

【2】 科技龙头。五中全会把科技自立自强摆在各项规划任务的首位，后续政策值得关注。拜登胜选，过去两年我国面临的科技领域制裁或有缓和，利好半导体、华为产业链等相关板块。